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有色金属:供需紧平衡背景下 铜矿资产配置价值凸显

发布时间:2019-10-19 05:31:02

有色金属:供需紧平衡背景下 铜矿资产配置价值凸显 2019-0 -04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周度观点:

本周上证综指本周上涨6.77%到2994.01,有色板块本周上涨6.75%,跑输大盘0.02个百分点。宏观情绪修复风险偏好明显上升,铜、锌行业供给各有瓶颈,紧平衡供需背景下,需求回升后价格弹性凸显,关注铜矿、锌冶炼占比较高的公司标的。

推荐标的锌业股份、株冶集团、盛达矿业、紫金矿业、西部矿业。

有色行业观点:

铜供给问题逐步显露,矿产标的打开上行窗口。中国农历春节淡季期间,铜库存累计速度偏快,消费不及往年。从终端来看,目前除了空调行业因为季节性因素订单和生产增加之外,汽车、地产、电力等板块需求较为疲软。2月份因处于春节期间,生产天数减少导致铜材企业平均开工率可能进一步回落至49.45%。但年初至今供给端的问题开始从预期走向证实。市场普遍预期的全球铜矿山开发年限偏高,新增矿山断档,增速偏低的问题正在逐步兑现。

另外我们看到全球铜精矿TC连续快速下滑至75-80美金,低加工将促使冶炼厂短期出现集中检修,12月开始智利旗下Chuquicamata和Salvador矿山的冶炼厂检修,预计检修将导致产量减少21.8万吨,目前复产时间被延后至 月中旬甚至 月底,LSNikko(产能 0万)将在4月开始为期40天的检修,保加利亚(产能 6万)将在5月开始为期10天的检修,中国冶炼厂也计划在第二季度集中检修。上游紧张将通过TC逐步传导至电解铜的供给。在此供给背景下,需求端对价格影响力在减弱,如果全球贸易争端和缩表问题得到解决,风险偏好继续回归上升,铜价将在有色金属中率先走出牛市,并且由于铜矿开发周期原因,铜价景气持续时间较长。短期需要关注下游消费回归速度,电缆家电汽车等重要用铜领域是否能够触底反弹。

锌冶炼TC长期景气无忧。今年四季度以来国内冶炼企业总体开工率持续下滑,引发TC上行周期提前开启。开工率下滑不是偶然事件,是在环保升级背景下,行业调整工艺布局的必经之路。以往冶炼企业为追求效益和投资回报,采用如黄钾铁矾法来提高锌回收率,但产出锌渣量较大,成为当下环保痛点。用赤铁矿法受到二氧化硫含量偏高制约,实际应用不畅,实现满产存在阻碍。加压氧浸工艺,也存在硫元素直出硫磺含量难控,增加处理难度的困境。在环保标准趋严趋势中,越来越多冶炼厂暴露出技术工艺上的不足,需要时间和资金进行升级调整,阻碍了TC上行过程中冶炼开工率的提高。2019年众多企业都面临在环保合规的要求下提升产能利用率的困境,TC价格受此影响有望继续保持高位。

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